1、 供给端加速释放推动AMC行业快速发展,经济复苏时收益尤好。近年来在中国经济结构转型升级过程中,产能过剩行业面临深度结构调整的压力,金融及非金融机构不良资产供给持续上升,推动AMC行业以43%的平均增长率快速发展。我们认为,行业发展的黄金时期为“经济周期底部,行业吸纳较多不良资产,随即经济触底回升,资产价值提升,表内资产价值同步溢价,形成明显的利润贡献”。因此,当前在经济实现触底回升的大环境下,行业资产负债表内相应资产增值将带来巨大的周期性回报。
   
2、 不良资产处置公司处于AMC产业链核心地位。不良资产管理行业的主要参与方包括:不良资产的供给方、一级市场需求方、中介机构和二级市场投资者等四类主体。其中不良资产处置公司主要有:国有四大AMC、地方性AMC以及不持牌AMC三类机构。它们既是不良资产一级市场的接收方,也是不良资产处置市场的主要处置方,连接着银行和中介机构,是产业链的核心参与主体,同时也是赚钱效应最强的主体。
   
3、 服务壁垒高,处置端专业技能有望成为行业利器。政策大力支持下,民营资本涌入不良资产处置行业,牌照价值随之弱化。不良资产价格水涨船高,平均处置收益率已开始下降。我们认为,行业竞争壁垒已逐渐从单一的牌照端向服务端转化,未来拥有优秀的评估、处置等专业能力或将成为行业核心竞争力,在专业能力基础上结合资源优势、经验优势的商业化机构有望成为不良资产管理领域的潜在龙头。
   
4、 公司拟进军不良资产处置行业,作为不持牌AMC将专注于处置端服务能力,同时借助上市公司资金优势,未来业务发展可期。与四大及地方AMC不同,公司作为不持牌AMC,将专注于提升处置端的服务能力从而构建竞争壁垒。此外,公司将借助上市公司平台,实现融资成本、资金规模、融资方式等绝对资金优势。我们期待公司在AMC业务布局战略的逐步落地。
   
5、 盈利预测与投资评级:当前公司盈利来源主要是电线电缆业务和融资租赁及保理业务,我们预计2017-2019年净利润分别为1035万元、1597万元和1834万元,对应EPS分别为0.02/0.04/0.04元/股。首次覆盖,给予强烈推荐评级。
   
6、 风险提示:AMC业务拓展不及预期。