事件:
   
1、发布三季报,三季度实现营业收入1.16亿元,同比减少22%;归属母公司净利润1,892万元,同比增长1,773%。公司前三季度共实现营业收入3.21亿元,同比减少19%;归属母公司净利润4,030万元,同比增长524%。
   
2、三季报给出2017年度业绩预测,归属母公司净利润为7,600-8,000万元,同比增长773%-819%。业绩增长的主要原因来自于公司类金融业务,特别是全资子公司摩安投资开展的银行不良资产处置清收服务业务。
   
评论:
   
1、不良资产处置清收服务等类金融业务的持续稳步开展,贡献业绩大幅增长。公司AMC业务二季度开始推进,上半年实现收入约2,338万元,净利润1,556万元,主要为不良资产处置清收的服务收入和利润。假设传统电线电缆业务同比下滑10%,则三季度AMC业务实现净利润约1,893万元,前三季度合计实现净利润3,449万元。从会计确认的角度来看,由于后端的执行、拍卖环节历时较长,整个资产包的平均处置周期在2-3年,因此我们假设计入当期收入的服务费约为4%-5%。由此推算,公司三季度新承接AMC业务合同对应的收购对价约为6.4个亿,前三季度共计承接AMC合同11.6个亿。
   
2、公司AMC业务开展顺利,发展速度快,落地能力强。公司负责AMC业务的子公司摩安投资设立于3月底,业务在5月份得以全面开展。公司在不到半年的时间里已经完成了近12亿收购对价的合同签订,并实现了相当体量的收入和利润,足见团队在AMC领域的落地执行能力。由此可见,公司AMC业务的发展势头强劲,利润开始逐步兑现。
   
3、多地设立子公司,全国化布局全面启动。公司继5月份设立福建子公司后,又计划在安徽、河南、江苏、陕西、重庆、浙江六省设立资产管理公司。区域子公司的设立,使得公司能够进入这些省市开展不良资产的处置清收业务,同时也意味着在这些区域已经找到了良好的合作伙伴,公司全国化布局正式全面启动。
   
4、盈利预测与投资评级:我们维持公司2017-2019年盈利预测为0.9亿元、1.7亿元和2.49亿元,其中AMC业务预计贡献净利润分别约为0.8亿元、1.6亿元和2.4亿元。对应EPS分别为0.21/0.39/0.57元/股。维持“强烈推荐-A”评级。